Hay razones para pensar que el precio del oro aumentará más rápido de lo esperado.

Desde 2009, China ha retirado 12,000 toneladas de oro del resto del mundo, donde se fija el precio del oro a corto y mediano plazo. Por razones que explicaré, un mercado más restringido fuera de China puede hacer que el precio del oro aumente más rápido de lo que muchos esperan. Creo que el precio del oro aumentará, debido a los niveles excesivos de deuda en todo el mundo y la impresión incesante de dinero por parte de los bancos centrales. Los bancos centrales intentarán resolver la carga de la deuda mediante la depreciación de la moneda (inflación). China se ha estado preparando para este escenario comprando oro.

Uno de los factores clave en las últimas décadas para el precio del oro en dólares estadounidenses son las tasas de interés reales. Se cree que cuando las tasas de interés de los bonos soberanos a largo plazo, menos la inflación, están cayendo, se vuelve más atractivo poseer oro, ya que es un activo menos riesgoso que los bonos soberanos (el oro no tiene riesgo de contraparte). Sin embargo, el oro no rinde (a menos que lo preste). Entonces, cuando las tasas reales aumentan, se vuelve más atractivo poseer bonos.

Aunque la correlación es clara, podría cambiar en el futuro. Posiblemente, cuando las tasas reales caen, el precio del oro aumentará más rápido que antes. Déjame explicarte por qué.

En mi publicación anterior , hemos visto que el precio del oro a corto y mediano plazo se fija principalmente en Occidente por la oferta y la demanda institucional de acciones por encima del suelo. Para el precio del oro, lo que importa es la cantidad de existencias por encima del suelo en manos fuertes, es decir, los propietarios de oro que no serán fácilmente persuadidos para vender.

Un cambio significativo en la economía global en las últimas dos décadas fue la rápida expansión de la economía de China. Ya en la década de 1980, China comenzó a liberalizar su economía, pero fue solo después de unirse a la Organización Mundial del Comercio en 2001 que su economía adquirió importancia internacional. Al momento de escribir este artículo, el tamaño de la economía de China es el segundo a nivel mundial. En 2002, China liberó su mercado de oro con la apertura de la Bolsa de Oro de Shanghai (SGE).

Debido a los desarrollos mencionados anteriormente, y su mentalidad oriental con respecto al oro , unos años después de la Gran Crisis Financiera (GFC), China se convirtió en un jugador importante en el mercado mundial del oro. Era un importador neto desde la década de 1990, pero las importaciones crecieron en 2010 y explotaron en 2013.

El banco central de China ( que supervisa el SGE ) y otros departamentos gubernamentales han estado estimulando la propiedad física del oro. Una de las razones por las que el gobierno erigió el SGE fue para permitir que la gente tuviera acceso directo al mercado mayorista y poder comerciar 999.9 de oro fino en los márgenes más bajos. El programa de estimulación a veces se conoce como el “Oro del Pueblo”. En 2012, el Presidente de la Asociación de Oro de China , Sun Zhaoxue, escribió en Qiushi , la principal revista académica del Comité Central del Partido Comunista Chino:

Debido a que el oro posee un valor intrínseco estable, es la piedra angular de la moneda y el crédito de un país, así como una reserva estratégica global. Sin excepción, las potencias económicas mundiales establecieron estrategias de oro a nivel nacional. … el estado necesitará elevar el oro a un recurso estratégico igual al petróleo y la energía, …

Además, dado que la demanda de inversión individual es un componente importante del sistema de reservas de oro de China, debemos alentar la demanda de inversión individual de oro. La práctica muestra que la posesión de oro por parte de los ciudadanos es un complemento efectivo de las reservas nacionales y es muy importante para la seguridad financiera nacional. … Deberíamos abogar por ‘almacenar oro entre las personas’ [“People’s Gold”] y guiar un desarrollo positivo saludable en este segmento. … Este es el objetivo bajo nuestra estrategia de oro. 

La economía mundial enfrenta nuevos cambios, nuevos desafíos y nuevas oportunidades. Por lo tanto, debemos revisar el estado y la función del oro desde una altura estratégica, y crear e implementar una estrategia nacional de oro, para fortalecer la capacidad de nuestro país para contrarrestar situaciones complejas.

Varios bancos centrales nacionales en Europa estarán de acuerdo con Sun Zhaoxue, ya que se están preparando lentamente para el Plan B: el oro .

En 2016, el SGE lanzó una aplicación para teléfonos inteligentes llamada “Yijintong” para facilitar aún más el comercio de oro para todos. Tenga en cuenta que el gobierno ha facilitado principalmente la infraestructura para el comercio de oro en China. Nadie obliga a los ciudadanos chinos a comprar oro. ” China ha estado enamorada del oro durante miles de años “, según el ex Director Gerente del Lejano Oriente para el Consejo Mundial del Oro, Albert LH Cheng.

El lanzamiento de “Yijintong” (Gold App). Fuente: Informe anual SGE 2016.

Cuando la población china tuvo la oportunidad de comprar oro, así lo hicieron. Según mis estimaciones, actualmente hay 20.398 toneladas métricas propiedad del sector privado en China. El Banco Popular de China (PBoC) posee 1.948 toneladas, lo que eleva el total a 22.346 toneladas. Hasta 230% desde 2009.

Desde el GFC, China ha importado 12,000 toneladas netas de oro. El oro provenía del resto del mundo, donde el precio se establece a corto y mediano plazo. En esta etapa, la PBoC prohíbe exportar oro del mercado interno chino, las 20.398 toneladas. El oro propiedad de los chinos está en buenas manos. Según mi análisis, el hecho de que el mercado en Occidente se haya vuelto más estricto puede hacer que el oro suba más rápido de lo esperado. Huelga decir que cuando los bonos soberanos se rebajan (calificaron como más riesgosos), la dinámica entre las tasas reales y el oro también cambiará.

De expertos de la industria y evidencia circunstancial, creo que el PBoC tiene al menos el doble de la cantidad de oro divulgada oficialmente. El subregistro de sus reservas de oro permitió que el PBoC se acumulara a precios más bajos. El metal en poder del PBoC, además de lo informado oficialmente, se compró en el extranjero y agregaría otras 2,000 toneladas a la importación neta de China desde el GFC. Pero dejaré este tema para un próximo artículo. Excluyo datos especulativos en los párrafos y gráficos anteriores.

Una razón para que el precio del oro aumente es porque las relaciones globales de deuda / PIB son excesivas y se reducirán, en parte, a través de la inflación. La deuda con moderación puede causar un progreso económico real. Sin embargo, la deuda en exceso puede causar burbujas, estancamiento o depresiones; demasiada deuda causó el GFC. Desafortunadamente, la medicina que tomamos era más deuda. La semana pasada, el Banco Mundial advirtió ue la ola de deuda actual es “la ola de acumulación de deuda más grande, más rápida y más amplia en las economías avanzadas, así como en las economías emergentes y en desarrollo” desde la década de 1970.

Desde el GFC, los bancos centrales se han embarcado en una política monetaria no convencional. A través de la flexibilización cuantitativa, es decir, imprimir dinero y tasas de interés ultrabajas, inicialmente se evitó cierto dolor económico, pero el problema subyacente empeoró. En general, los niveles de deuda a PIB han aumentado ( la deuda mundial ahora está en un récord de 322% del PIB ). Me parece que la política monetaria no convencional es contraproducente, y no solo porque la deuda se ha expandido. Considere algunas de las consecuencias no deseadas: los mercados de valores son adictos a la imprenta, las burbujas de activos están en todas partes y la desigualdad está aumentando. Las llamadas compañías zombis (mantenidas vivas a través de tasas de interés artificialmente bajas) disminuyen la productividad. En lugar de gastar más, los consumidores gastan menos porque la política de bajas tasas de interés los hace sentir inseguros sobre el futuro. ¿Cómo salir de esta situación?

En el punto muerto, Christine Lagarde, la nueva directora del Banco Central Europeo, está instando a los pocos países con niveles de deuda relativamente bajos a “estimular” la economía mediante préstamos y gastos. Mientras tanto, mantiene tasas de interés clave por debajo de cero y la imprenta activa . La Reserva Federal volvió a encender su imprenta en septiembre pasado, lo que le dio al mercado de valores de EE. UU . Otro catalizador . Cuando se trata de empujar, nuestros “líderes” monetarios siempre volverán a imprimir dinero. Hay un sentido de lógica en esto, ya que no intervenir socavaría el derecho de los bancos centrales a existir.

Mi preocupación es que la impresión de dinero y más deuda inducida por el gobierno finalmente conducirán a una alta inflación. Los bancos centrales serán reacios a elevar las tasas de interés cuando eso suceda, ya que la deuda quedaría inservible. Un “efecto secundario” de la alta inflación es que reduce la carga de la deuda. (La deuda se fija en términos nominales, cuyo valor real se erosiona a través de la inflación). Es un viejo truco para salir de la deuda a través de la inflación, y es probable que los gobiernos elijan esta ruta.

En el escenario descrito anteriormente, las tasas reales caerán y el precio del oro subirá.

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